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私募内线:剖析六彪股机密(11月9日)

2015-11-08 05:38 作者:bet365 来源:体育在线 浏览: 我要评论 (条) 字号:

摘要:私募内线:剖析六彪股机密(11月9日)

赛轮金宇公司动态点评:中越关系稳定,公司布局越南工厂受益TPP

  赛轮金宇 601058 汽车和汽车零部件行业

  投资建议:

  习近平访问越南,标志着中越关系稳定,合作加深。公司布局越南工厂规避“双反”,同时还能够受益于TPP协议。今年是公司业绩的底部,未来随着越南工厂的正式投产,业绩有望重回高增长。公司作为最坚定发展半钢胎的民营轮胎企业,机制灵活,狠抓替换市场,进军配套市场,致力于打造具有国际竞争力的国产轮胎品牌。预计15-17年EPS分别为0.18元、0.29元和0.42元,当前股价对应PE分别是43倍、26倍和18倍,维持“推荐”评级。

  投资要点:

  习近平出访越南,中越关系稳定,合作加深:外交部网站消息,中共中央总书记、国家主席习近平将于11月5日至6日对越南进行国事访问。此次访问适逢中越建交65周年,同时也是习近平担任中国党和国家最高领导人以来首次访问越南,也是中国国家主席时隔10年再次访问越南。中联部部长助理李军表示,此次访问越南时间虽然短,但成果很丰富,双方将在两党合作、发展战略对接、基础设施建设、经贸投资、文化教育、边境省份交流合作等方面签署一批合作文件,这些成果将为中越关系发展奠定更为坚实的基础 。访问越南期间,习近平将同越方领导人就双边关系和共同关心的问题交换意见,以进一步增进政治互信、扩大务实合作,规划未来中越关系发展蓝图。过去,双方一直致力于通过双边和平谈判解决两国之间的海上问题,更重要的是即使海上遇到摩擦,双方始终是通过双边和平谈判解决问题,习近平出访不仅将推动中越外交,也有利于中越全面战略合作伙伴关系长期健康稳定发展。这次访问,是中越关系稳定,合作加深的重要标志性事件。

  TPP协议利好越南出口,轮胎行业满足原产地规则要求:10月5日,TPP(跨太平洋伙伴关系协议)在美国宣布达成一致,协议成员国包括美国、日本和越南等12个国家。TPP追求的是自由贸易,包括零关税、包括货物、服务全部自由流动,所有经济监管制度都必须统一标准。美国“双反”对中国轮胎出口造成冲击,赛轮已经在越南布局工厂,用于降低“双反”影响。而TPP则有望进一步增强越南工厂盈利水平、增加销售数量。另外,由于TPP具有原产地规则要求,而越南不但是TPP成员国之一,同时也是世界第三大橡胶生产国,轮胎最主要的原材料就是橡胶,轮胎行业无疑是越南最容易满足原产地规则的行业之一。

  越南工厂明年将为公司贡献高增长:随着双反落地,高税率导致国内轮胎企业出口困难。但赛轮通过布局越南工厂,能够有效规避目前甚至是未来出现的贸易摩擦。但由于上半年越南工厂开工率较低,效益并未体现,甚至是亏损的。越南工厂15年低预期是造成公司业绩出现下滑的重要原因之一,但到3季度,尤其是8-9月份,开工率稳步提升。赛轮(越南)的半钢产能已经达到700万条/年产能。预计明年产能能够正常发挥,正常情况下,能够贡献12亿以上收入,1亿左右的净利润。这为公司明年业绩高增长奠定了基础。

  “双反”倒逼行业整合:美国轮胎“双反”终裁显示,赛轮“双反”税率为30.61%,佳通为52.10%,固铂为31.85%,获得分别税率的企业为39.33%,获得全国税率的企业为107.07%。赛轮税率仍然为行业最低,但是整个行业的税率均在30%以上,对轮胎出口影响不容小觑。我国轮胎生产企业超过500家,行业非常分散,具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能,“双反”事件的打击可能是巨大的,但这对行业领导者而言是并购的好机遇。回顾公司过去成长的历程,我们认为公司继续通过兼并收购实现快速增长的可能性仍然存在。公司以往并购的方向主要分为两大类:第一类是轮胎企业,如金宇实业、沈阳和平,通过对轮胎企业的并购,公司能够实现产能和收入的快速增长。第二类是渠道公司,2014年公司收购海外知名轮胎经销商KRT和国马公司。公司通过收购海外渠道,借助现有海外渠道的销售力量,能够提高公司半钢轮胎在美国以外的市场竞争力和销量。同时,海外渠道的并购有利于公司出口多元化发展,从而规避现有以及未来可能出现的贸易摩擦。目前国内轮胎生产企业数量众多,在行业底部的阶段进行兼并收购将会是最好的时机,公司属于民营企业,机制灵活,同时也具备上市公司平台,有望成为行业并购整合的领导者。

  风险提示:天胶价格大幅反弹,国内市场开拓低于预期。

  贵人鸟:体育产业战略布局,长期看好

  贵人鸟 603555 纺织和服饰行业

  贵人鸟品牌业务未来将保持稳定增长,目前库存基本恢复到健康水平,代理商压力也在减缓。公司的竞争力主要体现在产品贴合消费者需求,提高高性价比、舒适的产品。鞋服行业处于完全竞争阶段,消费者对公司品牌的定位基本已经形成,通过加大宣传力度来提升公司品牌影响的效果较小,主要还是在现有的用户基础上,进一步去考量用户的体验感和需求,提升产品品质。

  动域资本完成投资的项目20个,是目前国内体育产业基金中项目最多的。公司布局体育产业是以人群划分,入股虎扑是瞄准了互联网人群,虎扑现在的月活达到5000万,这些活跃用户基本代表了互联网中的体育重度爱好者,公司希望通过投资各个细分领域的项目,将资源和产业链条整合起来,这些项目打通的过程也是让产业发展的模式更清晰。

  与大、中体协合作,拓展校园赛事。公司与大、中体协合资成立三家新公司,分别为赛事运营、网络科技(包括视频制作、互联网视频业务等)和经纪公司,前两者已经落地,经纪公司还在筹建期。大、中体协均隶属于国家教育部,每年在全国范围内组织的活动有120多项,可以说在全国性赛事方面处于垄断地位,成立的新公司中,大、中体协是以全部赛事主办的权利入股,未来还将推出更多的全国性赛事,是公司战略布局中重要的一步。

  盈利预测。公司在体育产业中的布局较为全面,从互联网端的虎扑到涵盖了小学到大学所有全国性赛事的大、中体协,以人群为基础实施战略布局,也与专业运动平台接洽过,但由于细分领域专业性较强、平台规模普遍较小,针对专业人群的把握还不到位,以及互联网不普及、生活水平较低的社会人群,也未能完全覆盖到,但公司的战略 高度和发展方向是符合行业现状甚至走在前列的,公司在资源、产业链上的整合能力较强,长期看好。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.57元、0.65元和0.72元,对应PE分别为57.80倍、50.32倍和45.79倍。维持“增持”评级。

  风险提示。鞋服行业终端销售低迷、体育产业布局不达预期等。

  海信电器:加大海外布局力度,稳步开展运营业务

  海信电器 600060 家用电器行业

  收购夏普墨西哥工厂,提升海外影响力。公司前三季度内、外销双双逆势增长,业绩表现显著优于同行企业,其中内销增长约2%,外销增长19%。公司外销采取OEM和自有品牌相结合的方式,目前自有品牌在外销中占比超过30%。近日,公司收购夏普墨西哥工厂,并将获得夏普品牌和渠道在美洲市场的使用权。此次收购主要是为了借助墨西哥和美国之间较低的贸易壁垒,加大北美市场的布局力度,同时,又能获得墨西哥本土制造成本低廉的优势。除美洲以外,公司也将在其他国家和地区加大自有品牌的推广力度。

  持续产品创新,盈利水平有望提升。海信对传统LED电视的背光系统进行了改进,大大提升了观看体验,并推出了自主创新的ULED系列产品。在对比度等指标上,ULED的表现甚至要优于OLED,而且有明显的价格优势,有望获得消费者的青睐。同时,公司并不完全排斥包括OLED在内的新型显示技术,在技术和市场成熟的情况下,将积 极推进产品迭代。在无屏显示方面,公司率先推出激光影院,主要面向高端消费群体。随着技术的进一步成熟、成本的降低和消费升级需求的拉动,激光影院有望有更好的销售表现。公司持续推动产品创新,优化产品结构,有望提升整体盈利能力。

  智能电视用户稳步增长,持续推进运营业务。海信智能电视注册用户不断增长,目前已经达到1000万,为增值业务的开展奠定了基础。公司致力于在做好传统电视主业的基础上积极探索运营业务的开展模式,目前已经完成一系列布局:与韩国企业合作建立跨境电商平台、联合腾讯进军电视游戏市场、与CNTV和华数在内容和牌照上进行合作。随着未来用户的进一步增长和运营经验的积累,运营业务将有望成为公司新的利润增长点。

  维持“增持”评级。预计15-17年EPS分别为1.14/1.27/1.44元,结合海外市场回暖、产品结构优化、海外布局加快和战略成功转型预期,给予15年15-17倍PE估值,对应价格合理区间为17.10-19.38元,维持“增持”评级。

  风险提示:国外宏观经济情况恶化影响出口,行业竞争加剧。

  北京银行2015年三季报点评:不良生成速度趋缓,资本亟待补充

  北京银行 601169 银行和金融服务

  投资建议:下调目标价至12.63元,维持增持评级

  公司定增补充股本后,公司业务扩张能力提升,预计15/16年净利润增速升17/14bp至8.37%/9.14%,EPS1.34/1.46元(上调1%/1%),BVPS8.81/10.04元,对应6.56/6.01倍PE,1.00/0.87倍PB。考虑股灾后市场估值中枢下移,下调目标价至12.63元,维持增持评级。

  业绩概览:符合市场预期

  北京银行2015年前三季度实现拨备前利润232亿元,同比增长20.5%;归属母行净利润141亿元,同比增长12.3%,符合市场预期。

  新的认识:不良生成速度趋缓,资本亟待补充

  同业规模快速增长,资本亟待补充。在同业利差扩大和非对称降息的背景下,北京银行以量补价,增加同业资产配置力度。9月末北京银行同业资产环 比增长41%,助力生息资产环比增长10%,使第三季度净利息收入同比增长11.3%。规模快速扩张使银行资本充足度掣肘,6月末一级资本充足率8.6%,临近监管要求。

  不良生成速度趋缓,资产质量好于同行。第三季度北京银行总体保持稳定,不良生成速度环比下降。9月末不良率较6月末仅微幅上升2bp至0.94%,三季度加回核销后的不良真实生成率较二季度下降8bp至0.30%。

  风险提示:经济下行背景下资产质量恶化速度超预期

  张江高科公司跟踪报告:浦东第二批国改启动,千亿资产唯一上市平台

  张江高科 600895 房地产业

  投资要点:

  浦东国资第二批改革核心聚焦科创中心建设,张江高科将成为张江科技城运营平台。11月3日,《浦东时报》报导称:上海浦东新区举行第二批国资国企改革启动会。根据方案,本批国资国企改革主要有三大重点:一是聚焦三大主体(即张江集团、科创集团、张江高科上市公司),着力打造“张江科技城”建设。首先,康桥集团、国际医学园区公司以及孙桥现代农业开发区前期开发责任主体将并入张江集团。其次,上海浦东新兴产业投资有限公司、上海浦东融资担保有限公司、上海张江火炬创业园投资开发有限公司 将组建成浦东科创集团。张江集团和科创集团两大平台合计资产近千亿元。第三,张江高科上市公司将从事科技园区综合服务的同时,成为促进科技企业发展的产业投资商。张江集团持有的张江高科10%股份将划转浦东科创集团。二是将原东岸公司与滨江公司等组建为注册资本20亿元的浦东国有独资东岸集团。三是加快浦东投资控股集团建设。本轮改革完成后,浦东将完成75%的国资国企改革工作。

  公司股权投资有进有退,参股移动健康领域。我们认为,首先,此次改革通过土地资源再集中,即以重组后的张江集团着力进行“张江科技城”的功能性开发。其次,此次改革通过科创资源聚集,即以重组后的科创集团实现科创资源的“孵、投、贷、保”一体化、市场化业务运作。第三,由于张江集团和科创集团两大平台合计资产近千亿元,而两者分别是张江高科第一、第二大股东,张江高科也是两大公司唯一上市平台。考虑巨大建设资金需求, 张江高科后期不仅有望从资产规模受益,业务模式也将凸显产业投资商地位。

  投资建议:受益上海科创中心建设,产业投资增长空间大,维持“买入”评级。目前,公司全资子公司浩成创投和上市公司投资的长期股权投资额合计32.60亿元。考虑目前创新已成为张江发展驱动力之一,我们假设公司创投业务权益增加值是投入额的6倍,即公司创投业务权益增加值为195.62亿元。由此, 可知公司NAV 是466.62亿元,对应RNAV 是30.13元。我们预计公司2015、2016年EPS 分别是0.38元和0.44元。截至11月2日,公司收盘于24.57元,对应的动态市盈率分别为64.7倍和55.8倍。考虑到公司属研发园区龙头,中国创新发展桥头堡,三板市场、注册制等多层次资本市场建设直接打通张江创投“进退通道”。上海自贸区正式扩区至张江。未来张江园区将将实现空间载体升级、企业集聚和功能拓展,区内土地价值直接提升。公司参股多家高新企业,PE 投资链条日趋完善,投资收益增长潜力大,我们以RNAV 的1.1倍,即33.14元为公司6个月的目标价,维持公司“买入”评级。

  凤形股份三季报点评:下游需求低迷,公司业绩下探

  凤形股份 002760 有色金属行业

  事件:

  10月29日凤形股份发布三季报,1-9月份公司实现营业收入3.15亿元,同比减少18.89%,实现归属上市公司股东的净利润1977.37万元,同比减少23.55%,实现每股收益0.27元,同比减少30.77%。

  主要观点:

  下***业景气度低迷,公司业绩下滑趋势加速。

  公司是全国规模最大的耐磨材料专业生产企业,市场占有率约6%,下游客户主要为水泥、矿山等周期性行业,受宏观经济影响公司下游客户产能下滑显著,对公司三季度业绩冲击尤甚。1-9月份公司营收同比下滑18.89%,三季度单季下滑33.19%。虽然公司上游主要原材料废钢、生铁以及烙铁价格大幅下滑,但公司产品受下游景 气度低迷的影响售价也相应下降,1-9月份公司产品毛利率较去年同期下降1.45个百分点,三季度单季较去年同期下降1.97个百分点,而公司前三季度管理费用升2.61%,三季度单季升7.21%,导致营业利润同比下滑49.25%。1-9月份公司营业外收入同比增107.6%,导致公司净利润同比降幅为23.55%,而扣非净利润同比降幅为49.68%,三季度单季净利润下滑趋势更为显著,公司单季净利润下滑82.7%,扣费净利润降幅达209.65%。下游销售的不景气也导致公司前三季度经营活动产生的现金流净额大幅下降1069.63%,公司业绩下滑呈加速态势。

  下游转型阵痛传导短期难免,中高端耐磨铸件市场空间远景清晰。

  近年来,宏观经济下行叠加转型升级压力及节能减排政策施压,公司下游客户产能、绩效收缩显著,下游转型阵痛传导影响公司业绩短期难以避免。中长期来看,下游企业转型升级及国家节能减排驱动将促进高性能耐磨材料的普及推广,耐磨铸件行业的市场集中度也有望得以提升,中高端耐磨铸件市场空间远景清晰。

  规模、技术、工艺等方面优势显著,中高端耐磨铸件市场的引领者。

  公司目前是国内行业最大的耐磨球生产企业,产能约8.5万吨,公司产能在充分利用的情况下可达到10万吨。公司IPO募投项目年产5万吨研磨介质(球、段)生产建设项目建设周期为1.5年,项目达产后产能将提高到13.5万吨,公司在规模、技术、工艺等方面均处于工业领先地位,随着耐磨球段市场需求向高性能、高品质的高铬球段转变,公司作为中高端耐磨铸件市场的引领者前景看好。

  拟于可再生资源公司合作降低成本提升绩效

  公司下***业转型阵痛难免会传导影响公司短期业绩表现,面对下***业持续低迷现状,公司主动降低上游原材料成本,提升绩效。10月29日公司与宁国双赢再生资源有限公司签订项目合作意向协定,拟合作设立废钢铁加工配送中心,主营再生资源回收、加工和销售,年加工能力设计为20万吨废钢铁。

  盈利预测与估值。

  当前宏观经济趋势尚不明朗,公司下游客户的复苏周期仍难确定, 2015年公司业绩下滑态势难逆转。2016年我们预计整个宏观经济稳中有进,且公司募投项目开始贡献产能,预计公司16年营收、毛利等核心假设条件将得以改善。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.35元、0.55元、0.60,对应的PE分别为115倍、73倍、67倍,给予“增持”评级。

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